Η πτώση του ελληνικού spread στις 48 μονάδες βάσης αποτυπώνει μια εντυπωσιακή βελτίωση στο μέτωπο του κόστους δανεισμού και ενισχύει την αίσθηση ότι η Ελλάδα έχει αφήσει οριστικά πίσω της την περίοδο της κρίσης. Ωστόσο, στη νέα του ανάλυση, ο Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας επιλέγει έναν σαφώς πιο συγκρατημένο τόνο, προειδοποιώντας ότι το σημερινό θετικό περιβάλλον δεν εξαλείφει τους κινδύνους που περιβάλλουν το ελληνικό δημόσιο χρέος.
Ο ESM τονίζει ότι η αποκλιμάκωση των αποδόσεων δεν πρέπει να οδηγεί σε εφησυχασμό, καθώς δημιουργεί ένα διαφορετικό πλαίσιο προκλήσεων, λιγότερο ορατών αλλά εξίσου κρίσιμων.
Όταν η σύγκλιση γίνεται δίκοπο μαχαίρι
Κατά τον Μηχανισμό, η στενή πλέον σύγκλιση των ελληνικών ομολόγων με εκείνα των ισχυρών οικονομιών της ευρωζώνης έχει αλλάξει τη φύση των κινδύνων. Η Ελλάδα επηρεάζεται όλο και περισσότερο από εξελίξεις που δεν σχετίζονται άμεσα με τις δικές της επιδόσεις. Δημοσιονομικές επιλογές μεγάλων κρατών, αυξημένες εκδόσεις χρέους ή μεταβολές στη στρατηγική τους μπορούν να μεταφερθούν αυτόματα και στο ελληνικό κόστος δανεισμού, περιορίζοντας τα περιθώρια «αυτονομίας» της αγοράς ελληνικών τίτλων.
Το εύθραυστο της επενδυτικής διάθεσης
Παράλληλα, ο ESM υπενθυμίζει ότι τα χαμηλά spreads αντανακλούν κυρίως το τρέχον κλίμα στις αγορές και όχι μια μόνιμη κατάσταση. Σε περίπτωση επιδείνωσης των οικονομικών προοπτικών στην ευρωζώνη ή αύξησης της διεθνούς αβεβαιότητας, οι επενδυτές είναι πιθανό να επανέλθουν σε πιο επιλεκτικές τοποθετήσεις, διαφοροποιώντας εκ νέου χώρες με υψηλότερα επίπεδα χρέους. Σε ένα τέτοιο σενάριο, η Ελλάδα δεν θα έμενε ανεπηρέαστη.
Εξωτερικοί κραδασμοί και γεωπολιτικοί παράγοντες
Η ανάλυση δίνει ιδιαίτερο βάρος και στους εξωγενείς κινδύνους. Γεωπολιτικές εντάσεις, εμπορικές συγκρούσεις ή απρόβλεπτες αποφάσεις μεγάλων οικονομιών μπορούν να προκαλέσουν απότομες μεταβολές στις αγορές ομολόγων. Όπως επισημαίνει ο ESM, ακόμη και πρόσφατα διεθνή γεγονότα είχαν άμεσο αντίκτυπο στα ασφάλιστρα κινδύνου, δείχνοντας πόσο γρήγορα μπορεί να αλλάξει το κλίμα.
Το χρέος παραμένει βαρύ
Τέλος, ο Μηχανισμός επαναφέρει στο προσκήνιο το ζήτημα της δημοσιονομικής συνέπειας. Παρά τη μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ, το ελληνικό δημόσιο χρέος εξακολουθεί να βρίσκεται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα σε ευρωπαϊκή σύγκριση. Για τον ESM, η διατήρηση αυστηρής δημοσιονομικής γραμμής και η συνέχιση της αποκλιμάκωσης του χρέους αποτελούν βασική προϋπόθεση ώστε η σημερινή εικόνα σταθερότητας να μην αποδειχθεί προσωρινή.
